核心看点
公司22 年收入2140 亿元，同比+39%；实现归母净利润91 亿元，同比+29.6%；实现扣非归母净利润84 亿元，同比+40%。23Q1 实现营业收入499 亿元，同比+20%；实现归母净利润20 亿元，同比+11.9%。
公司营收增长略超预期，大客户pro max 手机组装业务给公司利润提供较好增量，但受到海外AR 融资成本提高拖累，23Q1 归母净利润增速受到一定影响。后续期待公司定增落地或是美联储进入降息周期或能有效改善公司盈利能力。在融资成本大幅上升的情况下，公司通过产品结构提升和强有力的成本管控能力，保持较好的利润水平，实属不易。
(资料图片仅供参考)
从分应用领域来看，在22 年同比21 年的600 亿收入增量中，约75%来自于消费电子业务的贡献，其中我们测算主要增量来自于模组业务的高速增长；从23 年整体成长趋势看，我们预测大客户业务继续保持增长，其中包括大客户MR 业务和top module 业务收入增量较22 年有望超过160 亿，而零组件以及模组收入增量接近140 亿，而airpods 和apple watch组装业务保持平稳。公司业务结构在23 年继续呈现改善趋势，组装业务上新的MR 业务带来增量，而新增收入大部分为模组和组件，毛利率水平较组装更高，有利于公司ROE 进一步向上成长。
在通信业务领域，公司22 年收入同比+293%，主要受益于公司在电连接、光连接、光模块风冷/液冷散热部件等核心零组件的海外业务拓展，公司在这部分收入预计未来几年将保持每年30%以上的成长能力；在汽车业务领域，公司多年的布局开始逐渐发力，22 年收入同比+48%；23年随着在汽车线束、连接器以及车载域控制器等业务的放量，公司营收有望突破100 亿。而在电脑互联领域，公司收入也实现了同比+44%的快速增长，但23 年受到电脑整机销量影响，该部分业务存在下滑风险。
在iphone 组装方面，公司持续受益于新机型拓展和份额提升，对利润贡献有较大弹性。我们测算立臻23 年组装量在大客户占比有望超过20%，对公司归母利润形成较大正面影响。
公司将在下半年迎来外部环境的明显回暖，我们测算全年收入仍能实现两位数增长。公司23 年上半年受宏观经济较弱、iPhone 14 系列产品逐步进入平淡、消费者对iPhone 15 推出等待而延缓购机、大客户在可穿戴方向新品较少等因素影响，预计23Q2 仍将面临一定压力，总体营收增速较22 年同期将继续保持10%-20%区间。随下半年外部环境转暖，尤其是大客户在新型MR/VR 相关产品以及iphone15 系列开始进入销售期，公司有望进入新一轮的强势上升周期。
投资建议
考虑财务费用部分的影响，我们调整公司23 年-24 年归母利润预期126.5 亿和167.6 亿，当前股价对应23 年和24 年PE 为14.71x 和11.10x。
结合公司实际盈利能力和成长性，按照公司24 年盈利给15 倍PE 测算，公司目标价35.3 元/股，维持“强烈推荐”评级。
风险提示
大客户销售情况波动风险，经济政治风险，业务扩张带来的内部管理的风险。
